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“这是价值事务所的第2070篇原创文章”
巴菲特有一句名言，如果你不打算持有一只股票十年，那么就不要拥有它十分钟。作为散户往往很难做到，因为散户对于股票的认知很难具备专业性，而国内又是一个多头市场，充满了各种噪音，太多公司被捧上了天，股民还以为捡到了大宝贝，殊不知其实是颗定时炸弹。
而很多真正的好公司却因为被那些热点概念股带走了资金，经常会被阶段性冷落，埋在深闺，但这也往往是价值投资者买入的好机会。说实话，现在这个AI+互联网时代，获取信息完全不是问题，鉴别信息才是最重要的核心能力，哪些是真正的趋势，哪些只是喧嚣的炒作，什么是真正的风险，什么又是错杀只会带来机会，这些都是会客厅希望能够带给大家的价值所在。
本文来自《所长会客厅》2月5日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
今天A股继续反弹，上证指数+0.85%到4102.2点，重新站上4100点整数关口，深成指数+0.21%，创板指数-0.40%。
涨并没有出乎所长的意外，昨天所长就是这么预判的，但涨的方向还是挺出人意料的。
今天涨幅第一的是煤炭板块，原因在于昨天印尼矿业官员表示，由于政府提出煤炭大幅减产计划，该国券商已暂停现货煤炭出口。印尼1月14日向主要矿商下达的产量配额为6亿吨，比2025年水平低40%-70%，但当时市场并不怎么相信，昨天官方暂停煤炭出口，市场才意识到这次政府可能是来真的，因此才会有较强的反应。
2025年我国进口煤炭4.9亿吨，其中从印尼进口2.1亿吨，因此，印尼停止出口煤炭对我国煤炭供应会有一定影响。
所长在之前直播中就说过，我们已经进入了一个“资源民族主义”时代，各资源国都开始垄断各自的核心矿产资源、抬高价格，以实现更大的经济利益，因此，资源品的牛市并不会那么容易终结，很大可能会延续较长一段时间。
但我国是煤炭大国，本身并不缺煤，进口煤炭是因为海外煤炭价格较便宜，即使加上海运运费运到东部地区也比从西部运输便宜。但是如果海外煤炭涨价到一定程度，那就没有必要进口了，所以煤价不会上天，长期看煤炭总需求肯定还是逐渐下降的。
涨幅第二的是航空板块，航空板块所长也给大家提示过两次，一次是反内卷，还有一次是人民币升值。今天涨主要是因为临近春节迎来机票预定高峰，今年的长假有9天比以往长，所以订票量有所增加，以往越接近春节，机票价格越有可能会跳水，但今年的票价趋势也比以往坚挺，预示着航空公司业绩可能会有很不错的表现。
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价值事务所
AI跳水
冰火两重天的另一面，今天AI相关板块普遍跳水回调。
首先是寒武纪连续暴跌，从最高点已经下跌约30%，原因是网传寒武纪给出今年的收入指引远低于预期。
其次是多个信源显示，英伟达、谷歌从今年开始将引入CPO逐渐替代可插拔光模块，导致光模块巨头中际旭创、新易盛股价大跌。
寒武纪和光模块的风险所长提示过很多次了，很多同学关心这是不是意味着AI大牛市就要终结了？所长认为并不是，而是因为AI的变化太快，AI投资的逻辑也在不断变化。比如说CPO替代光模块，里面就会有很多新的投资机会出现，但因为CPO目前还在从0到1的阶段，很多趋势还不确定，所长也在密切跟踪，打算在春节前后再给大家做一个梳理。
另外今天AI应用板块也集体大跌，原因在于美国的大模型巨头Anthropic旗下的Agent工具Cowork发表新的法律助手功能，可以自动化处理合同审查、保密协议（NDA）分类处理、简报撰写、模板化回复等多项法律工作，但仍需要人工最终审核和确认，这个版本的特点是专门对法律行业做了优化，专业度和准确性得到了极大的提高，进一步验证了AI Agent的能力正在飞速的进步，市场担心大模型厂商会迅速侵蚀传统软件厂商的市场，海外的SaaS软件大厂比如Salesforce、Workday纷纷大跌。
但国内其实没有真正牛逼的SaaS大厂，AI应用就跌的有点莫名其妙，如果是觉得AI垂类应用会被大厂替代逻辑还通畅，但很多云公司也跌了就完全没有道理，所长理解还是因为寒武纪、旭创这些龙头的大跌，使得市场对于AI的信仰产生了动摇，连带打击了AI应用板块。
所以也就能够解释这两天老登板块的集体反击，这里面可能有部分资金从小登回流了老登。
但前两天所长还说市场的风格还没有到变局的时候，这个结论还靠谱么？所长的观点并没有变化，现在又到了主线有点模糊的时候，类似于去年二季度，光模块也是暴跌，当时资金是流向了新消费和创新药，道理是一样的。
所长从去年四季度开始的核心观点就没变，就是要均衡配置，老登、中登、小登都可以有，年初更是明确表示今年会是全面牛，因为各个行业其实都有亮点、都有机会，也不好说哪个行业就一定跑赢。
所长认为目前的机构也是类似的想法，你说煤炭、航空基本面就比光模块好么？并不是，但是这些板块相对位置不高，万一光模块被CPO替代的节奏加速呢？万一今年房地产真的反转顺周期起势呢？当然我们没必要配置那么广，机构是有这个必要的。
包括昨天所长提示的宁德，今天也涨了不少，所以好公司跌的多、跌的不合理就有机会抄底，甚至光模块的旭创今明两年的业绩不出大意外一定非常好，真要连续暴跌，如果不是确定性被替代，也完全可以考虑再配置。
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价值事务所
电力，还是电力
那么有没有什么板块是有确定性的呢？当然有，那就是电力。
从AI应用的发展来看，AI替代人工的趋势不可避免，但是AI目前的效率并不高，为了达到人的智能，需要消耗大量的算力，算力的底层就是电力，算力有可能通过技术优化效率，每比特成本一定会通缩，但电力没法优化，一定是通胀的，而且算力单位成本越低，总电力一定用的越多.。
从投资角度看，美国一定会缺电，中国虽然总量不怎么缺，但是为了将来的需求考虑，也一定会适度超前建设电网。昨天所长也说了十五五国家会提高投资托底经济，而电力建设也会是一个重点，一方面电力投资有明确的投资回报，另一方面也不用担心过度投资，总是会用到的，这也是十五五电网规划整体超预期的原因。
因为1月份国内变压器出口大增，因此本周变压器相关股票涨的都非常好，其中有一家公司安靠智电，目前市值不高，也布局了变压器的出口业务，根据公司最近的机构调研，预计公司今年就有望获得7亿人民币的海外变压器订单，所长觉得有一定的潜力。
另外还有一个突发新闻，欧委会宣布根据《外国补贴条例》(FSR)对中国风电企业启动深入调查，这则消息是在盘后，港股金风因此大跌近7%，金风科技目前来自欧洲的收入占比不高，仅5%，但如果最终被课以高额税率导致失去欧洲市场，对于公司未来的业绩空间是很大的伤害，因此需要密切关注。
大金重工目前似乎还不在此次调查名单中，预计也不会受到实际的影响，但也要关注是否会受到连带的冲击。
正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。
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